2022年11月美联储议息会议如期加息75bps，会议声明提及未来可能调整加息幅度。尽管声明措辞出现鸽派迹象，但鲍威尔讲话坚定鹰派立场，淡化加息幅度的重要性和过度加息的风险。联储鹰派立场在通胀令人信服地下降前或难以转向，预计本轮加息终点高度或在5以上，在美国经济不出现危机性衰退或失业率不出现超联储容忍程度飙升的情况下，明年大多数时间利率或将维持在这一限制性水平。预计美元指数仍将在110以上偏强运行，美股尽管可能出现阶段性反弹但仍为熊市中的反弹而非反转，预计10年期美债收益率短期仍将高位震荡、中长期或存在下行趋势。

美联储加息解读

第一，联储工作重心仍在抗通胀。11月联储声明对美国经济基本面的评价延续了9月会议的表述，生产和支出略有增长，就业增长强劲、失业率较低，但通胀仍居高不下，联储高度关注通胀风险。

第二，加息75bps符合市场预期，但市场更关注后续紧缩路径。会前市场对11月联储加息75bps的共识高达80以上，分歧主要在于联储12月加息幅度，以及联储加息终点利率位置。11月联储声明称，在确定未来加息节奏时，将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济和通胀的滞后性，以及货币政策对经济和金融环境的影响。结合鲍威尔发布会上有关12月将讨论缩小加息幅度的表述，可以认为联储已经打算考虑缩小加息幅度。

结合鲍威尔发言，特别是有关加息联储考虑累积紧缩、以及终点利率可能高于之前预期的表述，市场普遍预计后续联储可能减小加息幅度，即12月加息 50bps，但加息终点利率可能提高至5525，这意味着为联储可能在2023年2月还有一次50bps加息， 在2023年3月还有一次25bps加息。

是什么支撑了美国经济景气度？

国内因素，一是美国家庭部门仍旧良好的财务状况。截至2022年二季度，美国家庭部门存款与可支配收入比重为10019，虽然较一季度有所回落，仍远高于疫情前8134的水平。剔除转移支付后，除6月以外，美国居民的实际个人收入也仍在增长。

二是美国信贷投放仍然维持了较高水平，消费信贷与商业票据环比增速并没有因为加息明显回落。

三是能源价格回落降低了居民能源消费比重，进一步提升了居民消费能力。10月居民能源消费占比已经回落至981，是今年四月份以来的最低水平。

强美元对人民币汇率的影响

市场已经普遍认识到，人民币汇率贬值还是会对央行宽松的幅度和节奏有所影响。近期人民币汇率贬值，除了美元强势外，还有其他因素。但央行仍需兼顾内外均衡。

针对人民币汇率贬值，从8月底至今，央行已经陆续通过在香港发行人民币央行票据，使用下调外汇存款准备金率与上调外汇存款风险准备金率两项宏观审慎工具，并辅以人民币汇率中间价，引导市场预期，传递稳汇率信号。但仍未缓解汇率贬值压力。